就目前的复苏进程来说，房地产复苏动力不能丧失。基于此，我们的判断是需求不能过分打压，供给更不能打压。事实上，从截至2月份新增信贷来看，新增居民和企业中长期贷款并没有出现显着下降，仍然处于相对的高位，房地产信贷并没有真正收紧。
在我们判断一季度后整体信贷可能超预期偏紧的大环境下，随着需求抑制作用的显现，市场供需会发生转变。我们预计，随着市场观望的加深，房地产供给不足的假象会逐渐破灭。同时，伴随着上半年新开工面积的增长带来新的供给压力，房价的调整自然不可避免。新一轮的去库存开始，开发商将主动调整新开工进度，进而影响房地产投资的完成额，进而拖累整体经济的增长，这是我们强调二次去库存在房地产行业的体现。这其实是一种相对较理想的可能，意味着紧缩性的信贷政策能够有效抑制通胀的上升。但正如我们刚才分析，二次去库存的程度决定于经济增长和物价上升的程度。在可以预期的2010年内，二次去库存很可能将在加息背景下进行。如果投资性需求最终不能通过加息等方式有效遏制，那么，房地产的二次去库存同样不会彻底，房价的下跌也会相对有限，甚至都不会怎么下跌。
目前的局势是，房价的上涨程度在中国一二线城市超过了我们的预期。也就是说，前所未有的宽松的货币政策和积极财政政策带来的影响还是超出了我们的预期。当时，我们指出，与日韩在类似阶段比较表明，就目前的发展阶段来看，从中期的角度，在这轮复苏中，房价不存在大幅上涨（超过30%）和下跌的可能。发展到今天，我们必须修正这样的看法。如果从2008年11月的低点算起，很多一二线城市的房价上涨已经超过30%了。今年的房价后续走势，面临供给（增）和需求（减）的双重夹击。行业发展的风险（价格和库存）已经累计至此，外在的超预期的紧缩政策将会是其致命的毒药。
当下大部分人都会认为，即使出台了系列调控政策，房价下跌的空间也很小，并且很有可能会继续上涨。我们大胆指出，今年房价的下跌已是必然。在我们这样的判断中，存在的一个变数是收入分配调整。这是今年重点需要关注的，关键是看这样一个调整是量变，还是质变。除非发生质变，否则调整趋势不可改变。
现在的问题是，短期内会如何发展。短期内，上市公司再融资还是正常的。我们认为，这符合目前中央的政策态度，但是这不能改变趋势。从3月份近期销售数据来看，相比1、2月份出现了显着的好转，大众的预期仍然没有彻底的扭转。居民整体的消费信心仍然处于一个上升期，销量呈现回归正常趋势。接下来，需要密切关注的就是货币政策变化和收入分配调整。
目前来看，钢铁的问题主要在于社会库存高企。不同于房地产，今年在供给层面，信贷投放已经明确紧缩。对于产能过剩的行业，在紧缩的信贷政策下，钢贸商的囤货投机行为会得到极大限制，从而抑制铁矿石现货和钢铁价格。而问题在于，今年和去年不同的地方在于，海外经济进入了复苏中的增长期。海外需求的恢复与中国需求的高位增长在2010年叠加后，必然导致国际铁矿石价格的上涨。再加上目前行业处于毛利的低位水平，后续涨价基本是确定的。但是，如前述，目前存货的高企和紧缩的行业信贷态势，让我们对于钢铁价格的上涨谨慎乐观。就目前来看，我们之所以还将钢铁行业的选择排在房地产之前，最主要的理由在于，我们认为当前实体经济仍处于复苏中的增长期，钢铁的下游需求都处于增长阶段，毛利的改善很快会到来。尽管这样的一个过程持续的时间不会久，但至少2季度还是可以持续的。
相对于房地产和钢铁来说，上半年，我们更看好中游的机械设备制造。理由主要是，首先，从下游需求的空间来看，在实体经济步入增长期后，无论是房地产，还是规模更大的基建，去年的投资项目今年将进入全面施工阶段。上半年整体的生产开工率将会高于去年；其次，海外市场，尤其是新兴国家市场，随着产能利用率的恢复，对于机械设备的需求也将步入一个增长期；第三，如上分析，钢铁等上游行业在紧缩信贷政策下的表现，实则有利于机械行业的成本控制。